3月底以來(lái)，中美貿易摩擦愈演愈烈。尤其是4月初中國政府擬對來(lái)自于美國的液化丙烷、EVA等產(chǎn)品增加關(guān)稅25%，更是激起了業(yè)內對于后續化工品行情的關(guān)注。
通常，業(yè)界按照1.2噸的丙烷生產(chǎn)1噸丙烯進(jìn)行測算，然后在此基礎上加上800元/噸的聚合費用測算聚丙烯的成本。關(guān)稅提高會(huì )短期提升大商所聚丙烯期貨(簡(jiǎn)稱(chēng)“PP期貨”)的生產(chǎn)成本，但貿易摩擦升級將影響經(jīng)濟發(fā)展，進(jìn)而使得PP期貨需求下滑，價(jià)格下跌。
對中國影響將更大
自2015年以來(lái)，我國進(jìn)口的丙烷有80%～95%來(lái)自中東和美國。與中國丙烷進(jìn)口高度依賴(lài)中東和美國不同，美國丙烷出口對中國的依賴(lài)程度相對而言并不高。
以最近三年為例，2015～2017年美國分別有269萬(wàn)、325萬(wàn)、337萬(wàn)噸丙烷出口中國，占美國丙烷出口比例僅為14.9%、13.80%、13.27%;但這三年里來(lái)源于美國的丙烷占中國丙烷進(jìn)口比例分別為31.51%、28.04%、25.25%。EIA數據顯示，2013～2017年美國的丙烷出口量高達887萬(wàn)、1243萬(wàn)、1807萬(wàn)、2355萬(wàn)、2658萬(wàn)噸。
也即，美國出口的丙烷體量越來(lái)越大，盡管中國消費量逐年增加，但美國新增的丙烷出口大部分還是在全球其他地區消化。因此增加丙烷關(guān)稅，對美國產(chǎn)業(yè)的影響遠不如對中國的影響大。
PP生產(chǎn)成本會(huì )暫時(shí)提升
當前我國聚丙烯粒料產(chǎn)能約2200萬(wàn)噸，雖然國內有467萬(wàn)噸/年的純PDH裝置(丙烷脫氫)，但有配套PP期貨下游的卻只有海偉、三圓以及東華的兩套裝置，總共產(chǎn)能160萬(wàn)噸，約占我國聚丙烯產(chǎn)能的7.3%。
若丙烷關(guān)稅增加25%，勢必會(huì )對下游丙烯的供應產(chǎn)生較為明顯的影響，294萬(wàn)噸的丙烷成本短期大幅提高，對應的丙烯會(huì )有294/1.2=245萬(wàn)噸的供應，在成本上將大幅增加25%。這勢必會(huì )造成企業(yè)減少采購美國丙烷，轉而大幅采購中東丙烷。關(guān)稅提高會(huì )扭轉中東丙烷貼水美國丙烷價(jià)格的局面。
由于國內許多企業(yè)都有長(cháng)約，若中美貿易摩擦進(jìn)一步加劇，這些企業(yè)面臨履約風(fēng)險。對聚丙烯供應端的影響會(huì )稍微小一點(diǎn)，但同樣不可忽視。畢竟就算這些純PDH裝置可以不用自己生產(chǎn)丙烯轉而在市場(chǎng)上采購，但丙烯價(jià)格拉漲勢必造成PP生產(chǎn)成本也有所提高。
此外，中長(cháng)期來(lái)看，中美兩國經(jīng)濟都將明顯下滑，整體工業(yè)品的邊際需求也將加速下滑。畢竟一旦經(jīng)濟預期出現改變后，投資者對居民收入乃至潛在消費能力會(huì )發(fā)生劇烈改變。屆時(shí)對于PP期貨非標品的下游，無(wú)論是汽車(chē)消費還是白色家電的消費，都將出現明顯下滑，整個(gè)PP期貨價(jià)格重心將面臨重估。
值得注意的是，市場(chǎng)要著(zhù)重考慮需求端的變化。若貿易摩擦升級，中美兩國的制造業(yè)出口需求將明顯萎縮，進(jìn)而帶動(dòng)國內需求下滑。屆時(shí)，需求端的變化將更加深刻影響國內工業(yè)品市場(chǎng)，而當前基于供應端的解讀將不再適用。
